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图书分类

Book classification
  1. 本书是基于实物期权理论的高速公路PPP项目政府担保研究的学术著作,以交通需求风险、利率风险和通货膨胀风险为研究侧重点,分析了在这3种风险下政府应如何提供担保才能均衡分担项目风险的问题。首先,从现有理论研究、PPP项目相关政策和高速公路PPP项目实践中的问题3个角度,阐明了交通需求风险、利率风险和通货膨胀风险是高速公路PPP项目中发生概率较高、对项目影响较大,且需要政府部门和社会资本方共同承担的风险...查看更多
  2. 随着我国“一带一路”倡议和“交通强国”战略进程的不断加快,交通运输类基础设施的建设需求急剧增加。由于PPP(Public-Private Partnership,政府与社会资本合作)模式能够缓解政府财政压力,提高项目运营效率,近年来被广泛应用于基础设施建设领域,如高速公路的建设。高速公路PPP项目的特许期较长,其间存在的风险因素众多,对项目造成的影响较大,甚至会导致项目失败。为了吸引投资并保障项目顺利运行,政府通过提供担保来分担项目风险。政府如何提供担保、担保程度如何设定等问题是目前理论研究和实践关注的重点。本书以交通需求风险、利率风险和通货膨胀风险为研究侧重点,分析了在这3种风险下政府应如何提供担保才能均衡分担项目风险的问题。
    第一,从现有理论研究、PPP项目相关政策和高速公路PPP项目实践中的问题3个角度,阐明了交通需求风险、利率风险和通货膨胀风险是高速公路PPP项目中发生概率较高、对项目影响较大,且需要政府部门和社会资本方共同承担的风险,但目前已出台的相关政策并未明确担保的具体方法和触发条件,可操作性较差,这是本书选取这3种风险作为研究重点的原因和意义所在。然后结合实物期权的优点及高速公路PPP项目的特征,说明了实物期权用于高速公路PPP项目的政府担保问题的适用性。
    第二,通过改进的二叉树法与蒙特卡洛相结合,把交通量作为标的物,担保方式作为期权衍生物,分析了能够缓解交通需求风险的5种担保方式的特征,并从担保方式产生的财务影响和对抗交通需求风险的效率两个方面建立了比选框架。研究表明,有上限(如收入上限或交通量上限)的担保明显优于没有上限的,相比之下,最小交通量担保和交通量上限的结合相对较优,能满足政府部门和社会资本的财务预期,且对抗交通需求风险的效率较高,因而适用范围更广,适用于大多数高速公路项目,尤其是交通量波动大的项目。
    基于前文的研究提出了考虑交通需求和建设成本不确定性、政府部门和社会资本方利益及其风险承受能力的最小交通量担保上下限阈值决策模型。该模型主要由3部分组成:建设成本和交通需求量不确定性的描述,最小交通量担保和交通量上限收益共享的期权定价,以及考虑风险分配的阈值决策。在模型中,将建设成本和初始交通量看作是建设期的不确定因素,而年运营交通量是运营期的不确定因素。这些因素分别在二项式倒金字塔网络和二叉树网络的基础上,通过蒙特卡洛仿真描述其不确定性,并用风险中性定价方法衡量最小交通量担保和交通量上限收益共享的期权值,最终通过考虑政府部门和社会资本的风险承受能力来分配风险重要度,以决策出使项目总风险最小的上下限阈值组合。
    第三,通过考虑利率风险对项目债务成本和收益的影响,提出了满足社会资本、政府部门和贷款方三方利益的政府利率担保方式,并以减小风险发生概率,均衡分配风险为目标来确定利率担保的阈值,即期望利率,通过对模型进行案例仿真分析,确认了该方式的可行性和合理性。研究发现,该方式能够有效降低项目相关各方风险发生概率和风险分配的不均衡性,使风险发生概率在相关部门的承受范围内,各方均有参与该项目的动力,从而保障项目的顺利运行。 
    第四,分析了通货膨胀对项目运营成本、交通量、现金流以及净现值的影响,梳理了现有用于对冲通货膨胀风险的调价方法,并指出单靠项目调价缓解通货膨胀风险的弊端。基于此,提出了政府分担通货膨胀风险的方法—— 收入调节法,且在考虑社会资本、道路使用者和政府部门三方利益的情况下,构建了基于VaR-TOPSIS多目标决策模型的收入调节比例—— 调价阈值的方案决策方法。研究发现,通货膨胀下,当其他条件不变时,若不进行调价,项目净现值明显低于无通货膨胀的情况,且特许期越长,通货膨胀对项目净现值的影响越大。政府通过收入调节能够分担部分通货膨胀风险,使项目净现值明显增加,社会资本的亏损状况得到有效缓解。VaR- TOPSIS多目标决策模型能够决策出收入调节比例与调价阈值的联动组合方案,该模型可行。
    第五,对于财务评价不可行项目的政府担保方式进行分析。考虑了项目的社会经济效益,建立社会资本方和政府部门双方投资项目的基准条件、区分确定性参数和不确定性参数,构建了蒙特卡洛仿真模型,据此计算分析了财务评价不可行的高速公路项目的补偿数量,验证了模型的可行性和合理性。所计算得到的最优补偿数量达到了社会资本方的投资基准条件,他们有投资动力,同时该项目的社会效益远大于提供的补偿数量,政府部门有较大的投资热情。
    本书的研究不仅有助于政府部门衡量其提供担保的风险及价值,以制定合理的担保政策,而且有利于社会资本方和投资者评估项目风险并做出合理的投资决策。
    本书由贵州交通职业技术学院高层次人才科研启动金资助出版。

    吴贞瑶       
    2022年10月 
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  1. 001     第1章  绪  论
    001      1.1  研究背景和研究意义
    004      1.2  国内外研究现状
    >014      1.3  研究范围、研究方法与研究内容
    019      1.4  技术路线
    020     第2章  高速公路PPP模式的理论与实践
    020      2.1  PPP模式概述及相关实践
    032      2.2  PPP项目的风险识别与分配
    044      2.3  PPP相关政策及其在担保问题上的不足
    047      2.4  高速公路PPP项目的概念特征与亟待解决的问题
    055      2.5  实物期权法及其适用性
    059      2.6  本章小结
    061     第3章  交通需求风险下政府担保方式的评估与比选
    061      3.1  二叉树期权定价法的推导与改进
    069      3.2  交通需求风险下的政府担保方式
    074      3.3  政府担保方式的评估与比选
    081      3.4  案例分析
    093      3.5  本章小结
    094     第4章  最小交通量担保与交通量上限的阈值决策研究
    094      4.1  模型变量与参与方风险的确定
    096      4.2  阈值决策模型的构建
    106      4.3  考虑风险承受能力的风险重要度分配的博弈
    116      4.4  模型的应用
    122      4.5  本章小结

    124     第5章  利率风险下高速公路PPP项目的利率担保方法
    124      5.1  利率与债务成本概述
    127      5.2  利率风险对债务成本及收益的影响
    128      5.3  利率担保的原理及其期权价值
    130      5.4  利率担保的影响及期望利率的决策
    136      5.5  案例分析
    143      5.6  本章小结
    145     第6章  通货膨胀风险下高速公路PPP项目的收入调节
    145      6.1  通货膨胀概述
    147      6.2  通货膨胀对高速公路项目的影响
    152      6.3  通货膨胀下的项目调价
    155      6.4  政府分担通货膨胀风险的方法:收入调节
    158      6.5  收入调节比例与调价幅度的方案决策
    168      6.6  案例分析与方法应用
    179      6.7  本章小结
    181     第7章  财务评价不可行项目的政府担保
    182      7.1  补偿模型原理分析
    184      7.2  模型构建
    187      7.3  算例分析
    191      7.4  本章小结
    192     第8章  结  论
    192      8.1  主要研究结论
    196      8.2  主要创新点
    196      8.3  研究展望
    198     附  录
    202     参考文献
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  2. 吴贞瑶,贵州交通职业技术学院院聘副教授、贵州交通职业技术学院交通经济研究院主任,长期从事交通运输经济、项目投融资方面的研究,先后在《The Engineering Economist》

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